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558551中华高手论坛 利润率改善带动利润增速回升——2017年8月工业企业效益数据点评

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文:申万宏源宏观李慧勇、王健、余子珍经济L型,利润波动主要取决于价格和产业集中。供给侧改革将使得价格维持在较高水平,产业集中度提升也有助于企业盈利稳定,总体上我们认为企业利润率较长时间将维持在当前水平。

而受到去年较高基数的影响,未来企业利润增速会有所放缓,可能更多是统计数据效应。原因及逻辑:企业利润增速回升。

尽管营收增速小幅回落,但由于利润率增速大幅回升,带动企业利润明显改善。

而利润率增速的回升又与PPI的大幅上涨及单位生产成本下降有关。

中下游均有所改善。

中游的改善更为明显。利润改善比较明显的行业,一方面是受益于油价上涨的石油加工和化工类行业;另一方面则是环保限产推升价格的钢铁行业。国企利润显著好于非国企。无论是利润的绝对增速还是边际改善幅度,国企均显著优于非国企。在环保约束和供给侧改革的过程中,资源进一步向优势的国企集中。资产负债率下降。工业企业资产负债率连续四个月下降。8月主要表现为公用事业负债率下降。国企和私企负债率均有所回落。库存增速持续回落。库存增速连续四个月回落,但8月回落幅度明显放缓,主要受到需求回落影响。鉴于工业品库存整体不高,库存增速回落对经济的影响有限。正文:1利润率大幅改善带动企业利润增速回升1-8月工业利润增长%,较1-7月回升个百分点;其中8月增长24%,较7月加快个百分点。一般来讲,企业利润增速可以分解为营收增速以及营收利润率的增速两部分。8月工业企业营收增长%,低于7月的%,主要是由于在环保限产的影响下,8月的工业生产较7月有比较明显的回落。但8月工业企业营收利润率上升至%,同比增长了%;而7月的营收利润率同比增长%。与7月相比,8月的营收利润率增速提高了个百分点。也就是说,8月工业企业利润的改善,几乎完全来自于利润率的改善。

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